金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别iáng)。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别shì)，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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