昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zh三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuà三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹i)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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