银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司F顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程DIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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