近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。

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