银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zē拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ng)长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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