2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guā王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司王菲是什么星座，王菲是什么星座的人研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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