财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在Medical staff可数吗，stuff服(fú)务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当Medical staff可数吗，stuff(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表(biǎo)征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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