自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施(shī)的(de)一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)0是有理数0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题吗还是无理数，0是有理数吗？判断题正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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