“一带一路(lù)”对冲欧美拖累(lèi)无疑(yí)是(shì)2023年出口最大的看点。即使考(kǎo)虑去年的低基数，4月的出口增速也不赖，与韩国、越(yuè)南等(děng)邻国(guó)形(xíng)成鲜明对比；拉动方面，“一带一路”国家成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今(jīn)年1-4月“一带一路(lù)”国家(jiā)在(zài)中国出(chū)口的(de)份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计(jì)算，如果今年“一带一路”出口增速保持在6％以上，那么在(zài)增量上就可能(néng)对冲美(měi)欧日出口的下(xià)滑，使(shǐ)得全(quán)年2023年全年的(de)出口增(zēng)速转(zhuǎn)正。

　　未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗alt="4 月出(chū)口：“一带一路”的(de)对冲(chōng)力量有多大？（东吴宏观(guān)团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据再次验证，当前观察的中国的(de)出口(kǒu)“不(bù)看(kàn)港口(kǒu)，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南(nán)出口通胀作(zuò)为传统观(guān)察中国出口(kǒu)增速(sù)的重要指(zhǐ)标，但随(suí)着中国(guó)出(chū)口结构向“一带一路”国家转移(yí)，其对(duì)中国出口的指示作用逐渐下降。一方(fāng)面，由于多数“一带一路(lù)”国家(jiā)偏(piān)向内(nèi)陆(lù)，汽车、火车(chē)等陆路运输(shū)占比和增速快速(sù)上升，导致港口数据(jù)与(yǔ)实(shí)际出(chū)口增速持续偏(piān)离，另一方面，以往韩国、越南出(chū)口(kǒu)增(zēng)速与(yǔ)中国(guó)出口(kǒu)基本保持统一趋势，但由于产品(pǐn)结构(gòu)差异(yì)，2023年以来两者产生较(jiào)大背离。出(chū)口(kǒu)结构性变化(huà)背景下，传(chuán)统观察(chá)框架(jià)适用性减(jiǎn)弱，信息(xī)的(de)噪音(yīn)和预期的波(bō)动(dòng)可能加大。

　　国别方面(miàn)，擘(bāi)画(huà)外贸蓝图的突破(pò)口(kǒu)仍在于“一(yī)带一路”国家。除低基数影响之外，4月(yuè)对俄(é)出口(kǒu)的高(gāo)增反映“一带一路”贸(mào)易(yì)持续活跃，沿(yán)路经济带仍(réng)是我(wǒ)国稳外(wài)贸的“抓手”。4月对东(dōng)盟出口增速(sù)暂时回(huí)落(luò)，不(bù)过整体(tǐ)来看，自2022年(nián)初以来“俄+东盟升、欧美降(jiàng)”的(de)趋势(shì)加速，日韩份额保持稳(wěn)定(dìng)。

　　产品方(fāng)面，4月出口结构继(jì)续(xù)延续“扬长避短”的属性(xìng)。中国4月汽车及机(jī)电出口(kǒ未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗u)金额维持强势，增速较3月进一步加快部分(fēn)源于去年低基数原因，不(bù)过对同比的拉动仍明(míng)显(xiǎn)好于(yú)韩(hán)国，半导体出口跌(diē)幅则相较韩国更(gèng)加“温和”。从(cóng)散点图看，量价齐(qí)升的(de)汽车出口反映海外(wài)车市较高景气度与(yǔ)产业链韧性仍(réng)可在(zài)一段时间内(nèi)支撑(chēng)出口，而受(shòu)全球半导(dǎo)体周期影响，集成电路4月出口量与价(jià)格均偏萎(wēi)缩(suō)。

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　　那么，2023年出口最(zuì)大的变数：“一(yī)带一(yī)路”的(de)空间有(yǒu)多大？站在2022年(nián)年底，市场大多聚焦欧美经济衰退的(de)拖累，而聚光(guāng)灯之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了越来越重要的作用，那(nà)么如何去评估这一空间(jiān)有多大(dà)？

　　一带一(yī)路出口背后存量(liàng)博(bó)弈。在全球经(jīng)济(jì)和贸易放(fàng)缓的背景(jǐng)下，我国(guó)出口(kǒu)的韧(rèn)性可能主要(yào)来自于存量(liàng)的竞争——我(wǒ)们认为很有可能是抢占欧美日韩在这些国家的进口(kǒu)份额，2018年(nián)至2022年，中国在(zài)一带一路沿线10国的进口份额上涨了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有(yǒu)多大？保守估计(jì)拉(lā)动(dòng)2023年中国出(chū)口(kǒu)1个(gè)百分点。我(wǒ)们选(xuǎn)取“一带一路”沿线65国中，中(zhōng)国出(chū)口规模最大的10个国家（约占中国对“一带一路”沿(yán)线国家总出口的70％，以下(xià)简称10国）。选取2009、2016、2001年的进(jìn)口情景来(lái)对(duì)标(biāo)2023年10国在悲观、中性、乐观三(sān)种情(qíng)形下的(de)进口(kǒu)增速情(qíng)况，同时参考2018至(zhì)2022年欧(ōu)美日韩的年(nián)均下跌份(fèn)额，假设2023年10国对美(měi)欧(ōu)日韩减少的进(jìn)口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件(jiàn)下，“一带(dài)一(yī)路”10国2023年拉动(dòng)中国出口增速约0.97％，此外根据(jù)占比（10国占65国的70％），大致估算(suàn)“一带一路”沿(yán)线65国拉(lā)动(dòng)我(wǒ)国出(chū)口增速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并(bìng)不(bù)少，我(wǒ)国全年出口增速可能略高(gāo)于(yú)0％。对(duì)欧美日等(děng)发(fā)达经(jīng)济体出口增速(sù)预(yù)测，思路为在(zài)中国加入世界贸易(yì)组织后、历次全(quán)球经济陷入衰(shuāi)退或是(shì)经济增(zēng)速大幅下行(xíng)（downturn）的时间段中，选出(chū)具有参考意(yì)义的三年(nián)，分别(bié)作(zuò)为中性、乐观和悲观情景作为(wèi)参考。我们(men)对于2023年的基准假设(shè)为(wèi)美欧有可能在下半年陷入温和衰退，我们(men)选择2009（全球金融危机）、2016（美(měi)国紧缩(suō)后的全球经济放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科网泡沫破裂，全(quán)球经济(jì)温和放缓）分别作为悲观、中性和乐观情景。根(gēn)据预测，中性(xìng)假设下，2023年(nián)欧(ōu)美日韩(hán)拖累我国出口增速约-1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　假设(shè)对其余国家(jiā)（在我(wǒ)国出(chū)口中约占26％）出口增速预测(cè)按(àn)照IMF对(duì)2023年世界商品贸易(yì)数量增(zēng)速预测即(jí)1.5％计算，并(bìng)考虑价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减(jiǎn)指数同比(bǐ)预测(cè)（0.96％），计算得出(chū)其余(yú)国家拉动我国出口增速(sù)约(yuē)0.64个百分点。因此，中性假设下2023年(nián)我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在低估的(de)风险，主要来自于两个方面：数(shù)据口(kǒu)径(jìng)差异(yì)和(hé)欧美经济体的“韧性”。数据(jù)方(fāng)面，各国(guó)自中国进口的数据和中国向各国(guó)出口的数据存在差(chà)异（无论是绝对量还(hái)是增速），有时(shí)这一差(chà)异还较大，一般而言中(zhōng)国出口端的增速会更高，这意(yì)味着我们(men)基(jī)于“一带一路”国(guó)家(jiā)进口(kǒu)数据的测(cè)算(suàn)是低估的；外(wài)需方面，欧美经(jīng)济(jì)陷入衰退的时点(diǎn)存在较大的不确定性，可能在今年下半(bàn)年、也可(kě)能(néng)在明年，若后(hòu)者出现，那么2023年发达经济体对于中(zhōng)国(guó)出口的拖累可能(néng)没有那(nà)么(me)大。

　　风险提(tí)示：东盟、俄罗斯(sī)及其他新兴经济体(tǐ)经济增长不及预(yù)期(qī)，对外需拉(lā)动不足。疫情(qíng)二次冲(chōng)击风险对出口造成拖累。欧美经(jīng)济韧性超预(yù)期，对于中国(guó)出口的拖累不足。

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