美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(q一个男人出轨了还爱自己的老婆吗íng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普5一个男人出轨了还爱自己的老婆吗00指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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