金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅(ch脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思àng)通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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