上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐ一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两n)种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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