美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(pi东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ong>

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。