财(cái)联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政(zhèng)府(fǔ)撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并(bìng)近两个月(yuè)后，与这次事件有关的一个重要(yào)问题终于(yú)尘埃落(luò)定(dìng)：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约(yuē)掉期）的赔付(fù)。

　　负(fù)责欧洲、中(zhōng)东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区的信贷衍生(shēng)品决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发布公(gōng)告称，由11家买方(fāng)机构、卖方银(yín)行(xíng)和做市商组成的委员会一致投票通过(guò)了上述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在(zài)投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的市(shì)场(chǎng)参与者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所依据的(de)参(cān)考债券（次(cì)级债）具春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(jù)有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信英镑次(cì)级债作为标准参考债务。

　　对(duì)此，委(wěi)员会首先一(yī)致裁定，并没有发(fā)生(shēng)“政府干(gàn)预的信贷事件”。此(cǐ)外(wài)，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条(tiáo)件，次级债(zhài)的持有人是相较于AT1债券的(de)优先(xiān)债权人。同(tóng)时在2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券(quàn)定义了“排(pái)除(chú)义务”。周三的文件中，决策委员会没有(yǒu)对AT1债券是否构(gòu)成借款资金做出任何(hé)决(jué)定。

　　在3月中(zhōng)旬的紧急交易(yì)中，瑞士监管机(jī)构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举也引发了大量此类债券持有(yǒu)人的(de)诉讼。一些投机者也在市场上炒作(zuò)瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付(fù)。

　　作为金(jīn)融市场较(jiào)为常见的金融衍生(shēng)品，信贷(dài)违约掉期(qī)的(de)作用是在信(xìn)贷事件（违约、重组、破(pò)产等）后，CDS的(de)买方可(kě)以向卖(mài)方索赔，索赔的金额通(tōng)常等(děng)于(yú)参考(kǎo)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句资产(chǎn)的面值减去违约后(hòu)的市场(chǎng)价值(zhí)。各个(gè)区域的信(xìn)贷衍生品(pǐn)决(jué)定委员会，负责(zé)决定(dìng)在(zài)这个(gè)地(dì)区是否(fǒu)发(fā)生了信贷衍(yǎn)生品合约(yuē)中定义(yì)的信贷事件。

　　根(gēn)据(jù)存管信托和清(qīng)算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集团债务相关的CDS名(míng)义总(zǒng)量超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的(de)数(shù)据并未区分优先级债(zhài)务和次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信(xìn)的最新评估(gū)。在(zài)本周二(èr)提交给美国(guó)SEC的(de)监管文件中，瑞银表示(shì)紧(jǐn)急接手瑞信(xìn)预(yù)计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在(zài)的诉讼(sòng)和(hé)罚款支出(chū)。不(bù)过这部(bù)分(fēn)的损失将会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意(yì)味着收(shōu)购资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远(yuǎn)远低(dī)于资产的实际价值。

　　这份文(wén)件同样显(xiǎn)示，从去(qù)年10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就(jiù)已经开始(shǐ)评估瑞信的(de)状况，并(bìng)在今年2月(yuè)得出“不宜收(shōu)购”的决定(dìng)，但(dàn)最后仍在瑞士(shì)政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在(zài)上(shàng)周(zhōu)宣布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在合并交易完成后加入瑞银集团的董事会，同时在(zài)“可预见的未来(lái)”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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