国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出(chū)炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàn打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗g)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年将降息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗lái)回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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