来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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