调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(h中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分òu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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