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一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)一：低估值、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明(míng)的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历年初以(yǐ)来(lái)的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍处于历(lì)史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之二(èr)：政策(cè)的持续支(zhī)撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续支(zhī)撑和(hé)催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营商板块修(xiū)复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开在(zài)即的第三届“一(yī)带(dài)一(yī)路”国(guó)际合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去年(nián)10月以来(lái)，数(shù)字经(jīng)济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密集出(chū)台。今年国务院改组又新设(shè)国家数(shù)据(jù)局。运营商(shāng)作为(wèi)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次“数(shù)字(zì)经济(jì)”的基础设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复，带(dài)动能源(yuán)链(liàn)整(zhěng)体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链(liàn)作为原材(cái)料高度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同(tóng)时下(xià)游需(xū)求基(jī)本集中在(zài)国内市(shì)场的方向之一(yī)，将(jiāng)充分受益(yì)于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下游领域需求预期回暖，能(néng)源产业(yè)链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范(fàn)式(shì)，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前(qián)我们(men)建(jiàn)议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家重点(diǎn)支持的(de)战略性产业之(zhī)一(yī)，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整和产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与(yǔ)成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整(zhěng)合(hé)和产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制(zhì)造业已在(zài)逐步(bù)实(shí)现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速(sù)公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确(què)定性较高。同时(shí)近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上市公司更加(jiā)注(zhù)重投资人(rén)回报，多(duō)家公司发布股东(dōng)回报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次rong>3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间(jiān)较大。