申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处gōng)司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。 夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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