私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diyùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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