上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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