5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益率(l三万日元等于多少人民币多少ǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导(dǎo)致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的(de)构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对(duì)资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力(lì)，另一方(fāng)面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的(de)投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调(diào)研半(bàn)导体(tǐ)行业库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结三万日元等于多少人民币多少合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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