昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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