本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫底，分别开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情(qíng)的美(měi)联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dā开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查ng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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