金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回中国有多少万大军，中国多少万兵力(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资(zī中国有多少万大军，中国多少万兵力)金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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