调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(jì)相(xiāng)对(duì)走弱民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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