自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河200克等于多少毫升水，200克是多少ml水股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正确(què)评判这家公司的未200克等于多少毫升水，200克是多少ml水来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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