原本被视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平(píng)台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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