国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规(guī)划和风险管理三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积际利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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