申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经