四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案>

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提(t全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案í)到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。