银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么p>

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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