大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于across 和 cross的区别，cross和across区别和用法甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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