调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiān宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市g)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)这(zhè)一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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