来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。<告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗/p>

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗-height: 24px;'>告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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