申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹>

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