昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍>3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zu当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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