在华(huá)尔街(jiē)经济学(xué)家(jiā)和央行官(guān)员(yuán)争论美国经济是(shì)否以及何时会陷入衰退(tuì)之际，大型(xíng)基(jī)金(jīn)经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专(zhuān)业选股人士将(jiāng)资金从银行等(děng)对经济敏(mǐn)感的股(gǔ)票中撤出，转而投资公(gōng)用事(shì)业和(hé)基本消费品(pǐn)等在经(jīng)济低迷时期被视(shì)为具有弹(dàn)性的股(gǔ)票。

　　美(měi)国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同时做多和(hé)做空的对冲基金已将其(qí)周期性股(gǔ)票与防(fáng)御性(xìng)股票的比(bǐ)例降至至少2012年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)于只(zhǐ)做多的基(jī)金经(jīng)理来说，他们对周期性公(gōng)司(sī)(这些公司的(de)命(mìng)运取决于(yú)商业周期的(de)起伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年以来的最低(dī)水平。

　　这一切(qiè)都(dōu)突(tū)显了主(zhǔ)动(dò俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ng)投资领域的悲观情绪仍在(zài)加(jiā)剧，尽管(guǎn)美股从(cóng)去(qù)年10月(yuè)低点反弹，增加(jiā)了5万亿美(měi)元的市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行(xíng)策略(lüè)师表示，主动选(xuǎn)股者(zhě)“为2009年(nián)式的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的比例降至近10年低(dī)点

　　最近(jìn)对防(fáng)御股(gǔ)的(de)偏好与去年不同，当时对衰退的(de)担(dān)忧蔓(màn)延，主动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人们相信美联储有能力通过积极的抗通胀行动实现软(ruǎn)着陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消散。

　　行业仓(cāng)位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银行4月份(fèn)对基金经理的(de)最新调查中，现金持(chí)有量保持在较高水平，相对(duì)于股票，债(zhài)券比2009年以来(lái)的任何时(shí)候(hòu)都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃离时，只做多的基金被迫成为(wèi)FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，选(xuǎn)股者的谨慎(shèn)态度(dù)与基于(yú)图(tú)表信号配置(zhì)资产的计算(suàn)机(jī)驱动(dòng)策略形成了鲜明对比。由于(yú)股市稳步上涨和市(shì)场波动性(xìng)下降，趋势追(zhuī)踪基金和波动性目标基金等系统性(xìng)资金管理公(gōng)司近几(jǐ)个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志(zhì)银行的(de)投资者(zhě)仓位(wèi)模型最能(néng)说明这种分歧立场。德意志银行称，量化基金(jīn)继续抢购股票(piào)，而自由裁(cái)量投(tóu)资者的敞(chǎng)口(kǒu)已(yǐ)降至一年(nián)区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股(gǔ)市反弹的(de)很(hěn)大一部分归因于那些对价(jià)格不(bù)敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择，只(zhǐ)能在股价上涨时买入股票。看(kàn)空者还警告称，持续数月的股市反弹是(shì)不(bù)可持续的。由于标普500指数几次(cì)突破42俄罗斯乌克兰什么时候结束战争00点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败告(gào)终(zhōng)，缺乏(fá)动能(néng)可能(néng)会限制(zhì)量(liàng)化(huà)基(jī)金的需求。另一方面，新(xīn)一轮的抛售可能(néng)会促使量化基金改变路线，并退(tuì)出股(gǔ)市。

　　好于预期的经济数据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各公(gōng)司(sī)在(zài)本财(cái)报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不足以(yǐ)让美国企业重回增长轨(guǐ)道。就连美联储官员也预测今年晚些时候(hòu)会出现“温(wēn)和俄罗斯乌克兰什么时候结束战争衰退(tuì)”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退(tuì)做(zuò)准(zhǔn)备而采(cǎi)取防御(yù)措施，最(zuì)终可能会(huì)付出(chū)高(gāo)昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行业往往在(zài)衰退前的6个月(yuè)内表现优(yōu)异(yì)。直到真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股(gǔ)票才开始大放(fàng)异彩，尽管它们的领先(xiān)地(dì)位通(tōng)常会在下行周期结(jié)束前(qián)逆转。

　　美(měi)国银行的经济学家(jiā)预计，美国经济衰退将从(cóng)第(dì)三季度开始。

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