财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。阿富汗改名现在叫什么分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，阿富汗改名现在叫什么公司(sī)业绩弹性将进阿富汗改名现在叫什么一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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