近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关(guān)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(w讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意èi)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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