财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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