上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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