金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么(me)也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是(shì)有原因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月2茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种0日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前(qián)我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)的效应传(chuán)导有一(yī)个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰(rǎo)动也(yě)使(shǐ)企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去(qù)年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除，价(jià)格会回(huí)到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的(de)通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要(yào)反(fǎn)映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前(qián)的物(wù)价下行不是通缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外(wài)需的(de)特(tè)点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个(gè)伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或(huò)供给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业(yè)的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与(yǔ)有效需求不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气低迷(mí茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)的环(huán)境下，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

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