财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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