来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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