金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入(rù)修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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