财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归(guī)因为(wèi)两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场波善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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