申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēn张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊g)速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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