5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力(lì)。

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