公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的(de)跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较托眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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